행동주의 펀드 캠페인이 성공한 기업의 경우 장기적으로 기업가치가 더 내려갈 수 있다는 분석 결과가 나왔다.

한국경제인협회는 21일 ‘행동주의 캠페인이 기업가치에 미치는 영향’ 보고서를 통해 이같이 밝혔다.

한경협은 2000년 이후 행동주의 캠페인을 겪고 시총과 자산이 10억달러(약 13조원) 이상인 미국 상장사 970개사를 대상으로 행동주의 캠페인 성공 여부에 따른 기업가치를 분석했다. 행동주의 캠페인이 성공, 실패한 기업은 각각 549개사, 421개사다.

그 결과 행동주의 캠페인이 성공한 기업들은 단기간에는 기업가치가 일부 개선됐지만, 장기적으로는 캠페인 성공 이전에 비해 기업가치가 하락한 것으로 나타났다.

보고서는 행동주의 펀드를 특정 기업의 주식을 대량 매수한 뒤, 기업의 다양한 경영 의사결정에 적극적으로 영향력을 행사해 이익을 추구하는 펀드로 정의했다. 이들은 사외이사 선임, 구조조정, 배당확대, 자사주 매입, 경영전략 변화 등 다양한 경영 현안에 대한 적극적인 개입을 통해 이익을 추구한다.

보고서에 따르면 행동주의 캠페인은 주로 기업가치가 저평가된 기업들을 대상으로 성공하는 경향을 보였다. 캠페인이 실패한 기업들 가치를 100으로 가정했을 때 캠페인 성공 시 3년 이내에는 해당 기업들 가치는 83.9%에서 85.3%로 상승했다. 이 기간 기업가치가 1.4%p만큼 개선되고 저평가도 일부 해소됐다.

그러나 캠페인 성공 4년 이후에는 기업가치가 다시 2.4%p 하락한 82.9%를 기록하며 저평가가 심화한 것으로 분석됐다.

한경협은 “행동주의 캠페인이 성공한 이후의 장기적인 기업가치는 캠페인 성공 이전에 비해 1%p 악화되면서 궁극적으로 기업가치를 하락시킨다”고 지적했다.

한경협은 또 행동주의 캠페인이 성공할 경우 고용과 투자 축소로 이어져 기업 기반이 약화할 수도 있다고 주장했다.

행동주의 캠페인 성공 시 단기적으로 성공 전후 1년간 2년 동안 고용은 평균 3.0%, 자본적 지출은 평균 10.7% 감소했다. 하지만 장기적으로 고용은 5.6%, 자본적 지출은 8.4% 급감했다는 것이다.

이상호 한경협 경제산업본부장은 “기업가치 제고를 위해서는 기업이 투자와 고용에 집중하면서 근본적인 경쟁력을 높여 나가는 것이 올바른 길”이라며 “기업이 경영권 방어에 천문학적인 자금과 자원을 낭비하지 않고 본질적인 사업에 전념할 수 있도록 상법 개정 등 행동주의 펀드에게 유리한 환경을 조성할 수 있는 입법은 매우 신중해야 한다”고 말했다.

고성수 기자 ssgo@naeil.com